深度行业2021年MRNA疫苗技术分析深度报告之二：新冠疫情持续加强针与

病毒变异削弱疫苗效力，表达目标影响疫苗表现伴随着全球范围的感染人数的增加，变异加快，并且出现了不少具有威胁的变异株现有疫苗面对变异株时，均出现了不同程度的效力削弱以不同抗原设计的疫苗面对变异表现不同选择特定的不易变异的片段能够显著提升疫苗抵抗变异株的能力，例如选择S 蛋白/RBD 片段而非完整病毒

mRNA 疫苗高效性经真实世界验证mRNA 疫苗在临床试验中展现了高达约95%的保护率在真实世界中，相较于其他技术路线疫苗，mRNA疫苗的高效性得到了验证在多个不同地区开展的研究同时也检验了mRNA 疫苗面对变异株时的表现，虽然效力确有下降，但结果仍旧理想，且具有横向比较优势

加强针需求确定性提升新冠疫苗的效力伴随着时间逐步衰弱，叠加变异株的冲击，第一轮主要免疫程序提供的防护无法长久维持已有研究显示主要免疫程序仅能提供约6 个月的保护以国内的接种情况推算，已有部分人群符合这一要求，2022 年年初至5 月，我国将迎来加强针需求的高峰

海外加强针初显成效，高效疫苗需求提升国内加强针尚未广泛开展，海外部分地区显示加强针能够有效抑制新冠疫情的二次爆发同时，多个试验显示mRNA 疫苗作为加强针能够诱导高水平的中和抗体滴度，因此有望提供更高效的防护以及更持久的保护周期

核心技术成本占比高，整体利润率可观mRNA 疫苗生产成本主要集中于具有高技术壁垒的原料及设备，例如:加帽反应物，假核苷酸，定制化脂质，TFF 微流控设备等以Moderna 业绩推算，目前mRNA 疫苗整体利润率约90%

重点推荐

在国内新冠疫情中，加强针市场是仅剩的最大的未摘果实，因此，我们推荐进展最快的沃森生物，公司mRNA 新冠疫苗已进入临床III 期并获批进行加强针相关的临床IIIb 期试验同时，我们也建议关注与国际mRNA 疫苗龙头紧密合作的复星医药，以及本土的mRNA 疫苗企业斯微生物，嘉晨西海，深信生物

评级面临的主要风险

研发进展不及预期，上市审批进度不及预期，销售不及预期。

在新冠肺炎疫情爆发之初，中国科学家迅速对新冠肺炎的全基因组进行了测序，并将研究成果分享给世界，以便其他国家能够快速开发疫苗。北京协和医学院健康管理政策学院执行院长刘远利指出，全球公共卫生需要全球协作。“如果我们互相争斗，我们就非常脆弱；如果我们团结一致，我们就非常强大。