恒瑞医药600276：集采影响短期业绩创新和国际化加速推进

投资亮点:事件:公司发布2021年年报和2022年一季报业绩2021年实现营收259.06亿元，归母净利润45.30亿元，扣非归母净利润42.01亿元，年度股权激励费用2.78亿元Q4实现单季度营收57.07 ，实现净利润3.23亿与此同时，该公司宣布了2022年的Q1业绩2022年第一季度实现营收54.79亿，净利润12.37亿收集仿制药和讨论创新药是公司收入下降的主要原因，而增加R&D投资是利润增速低于收入增速的主要原因2021年全年业绩下滑——一方面，由于仿制药集中集采，仿制药存量大幅下降2020年11月第三批集中集采涉及6个药品，2020年收入19亿，2021年下降55%至8.55亿，2021年9月，第五批药品集采陆续开始，涉及8种药品2020年营收44亿元，报告期内下降37%至27.72亿元另一方面，由于创新型医疗保险大幅降价，短期的量增无法弥补价格下降的影响其中，Karelizumab价格下降85%，销量增长361%2022年一季度收入仍受医保征收降价影响，新获批创新药尚未启动，导致业绩下滑虽然正处于转型期，但公司仍坚持创新和国际化战略，并进一步加大在R&D的投资2021年，R&D费用将增长19%，占销售额的23%，创历史新高继续实施创新和国际化两大战略尽管短期面临业绩压力，但公司在创新和国际化两大战略上不断取得辉煌业绩在创新方面，建立了一批具有自主知识产权的新技术平台，如PROTAC分子胶水双特异性/多特异性抗体，基因治疗，mRNA等，为创新型R&D和国际化提供了有力的基础保障国际化:2021年，我们重点打造国际化临床R&D团队我们在美国和欧洲建立了完整的临床R&D团队，海外R&D团队超过170个目前，我们正在运行七个国际多中心项目卡列珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌的首个国际多中心ⅳ期临床试验已启动美国FDA BLA/NDA提交前的准备工作，计划于2022年提交短期业绩承压，长期看好创新和国际化两大策略，维持买入评级基于2021年年报和仿制药集中采购的影响，下调2022年和2023年盈利预期，预计2022—2023年归母净利润分别为52.14亿和58.47亿新增2024年盈利预测，预计归母净利润分别为74.67亿，对应PE为36x短期来看，公司受到仿制药集采的影响长期来看，我们仍然看好公司创新药物板块的发展，因此维持买入评级风险:R&D失败的风险，集中采购降价的风险，创新药放量达不到预期的风险