不一样的非对称降息！触发因素是4月央行进行存款利率改革

日前，中国人民银行公布贷款市场报价利率为:一年期LPR 3.7%，与上期持平，5年期以上LPR为4.45%，较上期下行15个基点。在这方面，我们的意见如下:

▌特点之一:此前LPR下调多为一年，下调幅度大于五年如今，5年期国债首次单独下调15个基点从2019年8月LPR首次报价到2022年4月，1年期LPR较5年期LPR降低55bps，5年期LPR降低25bps，1年期LPR较5年期降低30bps期间LPR报价有6次调整，其中5次一年跌幅大于五年跌幅，只有1次跌幅持平由于5年期LPR主要为银行发放住房按揭贷款等中长期贷款提供参考，这种非对称调整可能在一定程度上反映了房住不炒的政策要求可是，2022年5月，LPR的报价五年来首次下调

▌单独降低5年期LPR的背后是当前公司贷款利率和住宅抵押贷款利率之间的巨大差异，稳定房地产的必要性很强最近几年来，中国人民银行一直在推动降低企业融资成本据其统计，2022年3月，金融机构新发放的一般贷款加权平均利率为4.98%，其中企业贷款利率为4.36%，为有统计以来最低但个人住房贷款加权平均利率为5.49%，较2016年4.52%的低值下降近100bps这与之前5年期LPR低于1年期LPR有一定关系从银行的角度来说，我国的住宅按揭贷款是优质资产，信用良好当房贷利率与企业贷款利率相差较大时，银行愿意适当降低房贷利率以增加房贷需求从稳增长的角度看，过去一段时间企业贷款利率的下调为企业节省了财务费用，但并没有很好地激发企业的融资需求最近几个月，企业贷款不尽人意，尤其是企业中长期贷款持续低迷在某种程度上，这是受房地产销售和投资低迷的影响，降低5年期LPR也是正确的补救措施

▌特点二:在MLF利率不下调的情况下单独调整LPRLPR在MLF利率的基础上增加了一些报价，所以MLF利率对LPR的影响最直接2019年LPR改革后，MLF的四次调整都导致了LPR的调整但是，也有单独调整LPR的情况例如，2021年12月，一年期LPR价格下调5bp，主要是因为2021年7月和12月两次RRR降息，以及2021年6月存款自律机制改革今天的LPR减少是相似的，并且没有MLF调整相反，在央行于2022年4月改革存款利率后，银行的平均存款利率下降了10个基点，这反过来推动了LPR的下跌

▌考虑到此次5年期LPR下调15bps，以及5月15日央行下调首套房房贷利率下限20bps，我们认为新发放房贷利率有望快速下降日前，中国人民银行，银监会联合发布《关于差别化住房信贷政策调整有关问题的通知》，将首套房房贷利率下限由此前的LPR调整为LPR—20bps，二套房房贷利率不变住宅房贷利率由5年期LPR+加分两部分组成，其中5年期LPR全国统一，加分由各银行自主设定且不低于全国下限和各城市下限因此，5年期LPR下调15bp对全国房贷利率的影响最为直接，预计将使全国平均房贷利率下调15bp左右但首套房利率下限下调20bps，不能简单理解为房贷利率下调20bps，实际影响可能更显著因为房贷涨幅仍然较大，根据RealData数据，2022年4月，重点城市主流首套房贷利率为5.17%，二套房贷利率为5.45%也就是4月份重点城市首套房房贷点是57bps，新政后理论上可以降到—20bps，空间很大考虑到当前政策支持房地产市场健康发展，银行愿意加大房贷投放，我们认为后续房贷利率有望快速下降，有利于房地产销售的企稳回升